海南华铁这下圆不了场了

作者 |十 一编辑 | 方乔
9月30日晚，国庆假期前最后一个交易日，海南华铁（603300.SH）发布公告，宣布子公司与“杭州X公司”签订的36.9亿元算力服务协议正式终止。

这份合同自今年3月披露以来，始终未收到任何采购订单，也未进行设备交付。更引人质疑的是，公司在3月曾公开否认“订单取消”的传闻，并称其为“市场谣言”，如今却被证实为事实。公告发布后，上交所当晚即下发监管工作函，要求公司说明情况。

这一事件让22万股东陷入不安，从年初股价不足5元，到3月一度涨至13.25元，海南华铁因“算力”概念成为今年一季度股价涨幅最猛的公司之一。

如今大单落空，投资者信心受挫，事件也暴露出公司在信息披露、业务可行性和资金安排上的多重问题。
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今年3月，海南华铁发布公告，称其全资子公司华铁大黄蜂与“杭州X公司”签订了一份为期5年、总金额36.9亿元的算力服务协议。

公告中提到，该合同预计每年为公司带来约7亿元收入，是公司向AI算力领域转型的关键一步。尽管公司在公告中提示了设备采购可能面临的不确定性，但市场对此并不在意。

在AI热潮持续升温的背景下，海南华铁股价迅速上涨，从年初的4.76元一度冲高至13.25元，市值最高突破250亿元。同期，公司股东户数从去年年末的4.6万户猛增至今年中的22.4万户，大量散户在高位买入。

但这份被寄予厚望的合同，实际上从未真正启动，根据公司后续披露，合同签署后长达七个月的时间里，并未收到任何采购订单，也没有进行设备交付或验收，未产生任何实际资本支出。

这意味着，这份36.9亿元的合同，自始至终停留在纸面之上。更值得质疑的是，今年3月10日，公司在投资者互动平台回应“订单被取消”传闻时，明确表示“公司算力合同正常履行中”，并称相关传闻为“市场谣言”。然而半年后，公司却宣布合同终止，等于间接承认了当初的“谣言”属实。

而在合同终止前一个多月，公司第二大股东胡丹锋宣布计划减持不超过4423万股，占总股本的2.22%。减持计划发布时，公司股价虽从高点回落，但仍远高于年初水平。这一时间点的选择，被市场解读为趁股价高位套现。

9月30日合同终止公告发布当天，公司股价收报9.68元，总市值193.26亿元，较峰值缩水近三成。一场由巨额订单推动的股价上涨，最终以“0履约”收场，留下大量投资者在节后面临不确定性。
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海南华铁的主营业务原为建筑机械设备租赁，包括高空作业平台、钢支撑、铝模板等。去年5月，公司宣布投资建设智算中心，正式进入算力租赁领域。此后，公司陆续披露多笔算力订单，包括与安徽海马云科技签署的10亿元服务协议等。

从公开数据看，转型初期有一定进展：去年累计签署算力合同24.75亿元，完成资产交付近7亿元；截至今年3月末，累计签约金额达66.7亿元，完成交付超9亿元。

今年上半年，公司实现营收28.05亿元，同比增长18.89%；归母净利润3.41亿元，同比增长1.85%。有分析指出，今年第一季度算力租赁收入约为2.35亿元，占当季营收比重接近18%，毛利率高达61%，对整体利润增长起到了支撑作用。

但快速扩张的背后是巨大的资金压力，今年上半年，公司资本支出达14.02亿元，同比增长208%；新增借款17.46亿元，同比增长207%；融资租赁及有息负债合计超过178亿元，其中一年内到期债务为69.19亿元。

截至去年三季度末，公司货币资金仅3.14亿元，而36.9亿元算力合同对应的设备采购资金预计超过20亿元，资金缺口明显，主要依赖尚未落地的金融机构授信。

这或许解释了为何公司最终未能推进采购，所谓“市场环境变化”只是表面原因，资金不足和供应链执行能力薄弱，才是合同无法落地的根本问题。

此外，公司在信息披露上存在明显瑕疵，合作方“杭州X公司”身份始终未公开，理由是“涉及商业秘密”。但如此大额的长期合同，若无法证明客户真实存在，其商业合理性就难以成立。上交所当晚即下发监管工作函，表明监管层已关注到此类“神秘大单”的潜在风险。

资本市场鼓励企业探索新业务，但也要求信息披露真实、准确、完整。当企业以“商业机密”为由回避关键信息，用模糊理由解释重大合同终止，其行为已超出正常商业调整的范畴。投资者需要的是可验证的业务进展，而非停留在纸面上的合同金额。
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